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摘要：创新供应链融资业务, 缓解中小控排企业融资困境, 是实现国家“双碳”战略的重要基础. 为盘活中小控排企业碳资产, 本文提出了基于区块链的供应链碳资产质押融资模式, 并通过复杂网络演化博弈模型对其演化路径和关键因素的影响机制进行了剖析. 理论模型和基于真实案例数据的数值模拟均表明, 当区块链成本控制在一定范围内时: 1) 区块链驱动的融资模式极大地增强了融资业务对于市场风险和信用风险的抵御能力. 在高质押率、碳价高波动和低违约成本情况下都可快速演化至“愿贷有还”的帕累托最优状态. 而在现有模式下, 如果期末碳价格出现下降、质押率较高都会导致金融机构不愿贷款. 即使大幅度增加违约成本也不能有效约束控排企业的违约行为. 2) 区块链模式不仅显著降低了金融机构和控排企业的融资成本, 还极大提升了双方的融资收益, 形成“双赢”的局面. 并且在其业务发展初期, 金融机构和控排企业的收益就能稳定在较高的水平. 而现有融资模式下, 金融机构虽然经过较长时间演化后会有微薄盈利, 但在其演化早期一直处于亏损状态. 本研究拓展了绿色供应链金融融资渠道, 为发展基于区块链的碳金融提供了理论支撑和决策依据.

碳排放配额、碳减排信用等碳资产是控排企业特有的“硬资产”, 可以通过市场化交易等金融操作进行变现, 具备金融资产的属性. 然而这笔庞大“硬资产”的金融功能并未被充分激发. 另一方面, 据国家发改委的测算, 中国在2030年前实现碳达峰的潜在融资需求达3.1至3.6万亿元/年, 融资供给仅0.53万亿元/年, 潜在融资缺口超过2.5万亿/年, 缺口比重高达80%. 因此, 如何基于碳资产拓展中小控排企业的融资渠道, 缓解融资难贵顽疾, 助力我国“双碳”战略的实现, 成为了亟待解决的问题. 供应链金融被认为是在产业生态层面落实“双碳”目标的有效途径. 基于中小企业的有限资产, 通过依托核心企业的优质信用, 可以有效降低中小控排企业的融资门槛和融资风险. 近些年来, 基于碳资产质押的供应链融资业务获得了政府的大力扶持和业界的高度重视.

然而, 该业务的发展却较为缓慢, 困难重重. 究其原因有三: 首先, 目前我国碳资产登记和发放机构不统一, 碳配额使用期限不清晰, 造成碳资产合规性审查难, 企业重复或虚假质押成本低, 金融机构面临较大的质押物权属不明风险; 其次, 碳资产是由政府分配或通过自身减排而产生的“无形”资产, 不受供应链内部生产关系的约束, 核心企业对供应链上各方的碳资产难以精准把控. 因此, 核心企业参与碳资产融资业务的积极性低, 不愿为融资业务信用背书; 最后, 碳价值难估计. 当前我国碳交易市场不成熟, 碳价稳定性弱, 容易受到环境和政策的影响. 综上, 本文围绕供应链碳资产质押融资业务的症结问题, 致力于提出区块链技术驱动的质押融资模式, 重构底层业务逻辑和框架, 以求破解供应链碳资产质押融资业务的发展阻碍, 开拓中小控排企业融资渠道.

二、主要内容

创新供应链碳资产融资模式, 盘活企业碳资产,是缓解中小控排企业融资难贵顽疾的重要潜在突破口. 本文将利用区块链技术, 重构现有供应链碳资产质押融资业务的底层框架和业务逻辑, 提出区块链驱动的碳资产质押融资模式（以下简称区块链模式）. 为此, 本文将着重探讨以下几个问题: (1) 翔实剖析现有供应链碳资产质押融资模式与业务场景, 提出区块链模式的具体业务框架与流程; (2) 深入探究区块链模式与现有模式下参与主体的决策过程及其动态演化路径, 从理论上验证区块链模式的可行性和优越性. (3) 系统解析区块链模式中关键因素对其演化路径的影响机制, 为区块链模式的落地运营和管理提供参考依据和理论方法支持.

三、主要结论及政策建议

本研究主要结论和管理启示简要总结如下:

首先, 在系统动态演化路径及其形成条件方面, 在区块链模式下, 供应链碳资产质押融资网络在不同情况下均可快速演化至金融机构贷款和控排企业守约这一理想均衡策略状态. 而现有模式必须同时满足金融机构的借款收益高于其放贷成本和控排企业守约收益大于其违约收益, 系统才能向“愿贷有还”的理想状态演进. 这启示着通过区块链等新一代信息技术创新融资业务和风险管理模式, 可以很好的解决供应链碳资产融资业务难以朝有利方向演化的症结问题, 为改革并扩展中小控排企业融资渠道提供极大地便利.

其次, 在参与主体均衡决策方面的结果表明: 区块链模式打破了融资业务对信用风险和市场风险的高敏感性. 区块链模式在高碳价波动、高质押率或低违约成本情形下, 也能维持金融机构贷款和控排企业还款的良性循环. 而现有模式下, 期末碳价格出现下降、质押率较高以及巨额违约成本情况下, 系统都不会向金融机构贷款、控排企业还款的帕累托最优状态演化. 因此, 对于现有融资模式, 政府应积极完善碳资产登记和交易规范, 提高企业虚假质押和恶意违约的成本. 同时, 尽可能稳定碳价的波动, 确保碳资产的保值功能, 以引导融资业务朝有利的方向演化.

最后, 在参与主体的收益方面, 结果表明: 当区块链成本控制在一定范围内时, 区块链模式显著提升了融资业务的整体收益, 控排企业和金融机构均获得了较大幅度的收益增值, 实现了“双赢”. 而对于现有模式, 在其融资业务发展初期金融机构处于亏损状态. 这说明如果要引导现有业务朝着“愿贷有还”的帕累托状态演进, 发展初期需要政府对金融机构进行一定的金融政策扶持.

四、边际贡献与未来拓展

本研究的创新点之处在于: 首先, 针对现有供应链碳资产质押融资模式的症结问题, 重构了现有业务逻辑. 提出了区块链驱动的融资模式. 该模式基于分布式“机器”信任网络的融资环境, 形成点对点业务模式, 使融资业务不再依赖于核心企业的信用背书, 打破了供应链融资业务的风险累积路径; 其次, 针对现有融资模式和区块链融资模式中博弈主体决策与系统的动态演化过程问题, 基于控排企业和金融机构之间交互所形成的复杂网络结构, 构建了网络动态演化博弈模型, 该模型可以更真实地反映博弈主体之间的动态决策演化过程. 当前学术界很少基于供应链网络特征对融资业务中博弈群体决策的长期动态调整过程进行研究, 现有大多数文献集中于研究单个主体之间的博弈模型. 最后, 针对融资业务中关键因素影响机制不明确的问题, 基于理论模型和真实案例数据仿真, 剖析并展示了区块链融资模式的动态演化路径和关键因素的影响机制, 量化了区块链对现有模式的具体改善作用, 并进一步揭示了现有模式发展受阻的原因. 

五、写作、投稿过程的心得体会

着手撰写这一论文时，我们深入调研了区块链技术在碳资产管理和供应链金融领域中的应用现状，并结合国家“双碳”目标，提出了一个较为创新的研究框架。写作过程宛如搭建一座精密大厦，从引言点明研究意义，到主体部分详述技术赋能下的新融资模式的架构、到理论模型构建，到数值实验，每一步都力求严谨。感谢审稿专家和编辑部对模型优化、实验设计、文章完整度、格式、符号细节等方面给出的深刻且富有建设性的意见，修改过程虽艰辛，但也是论文升华之时，看着论文逐渐丰满、严谨，最终被录用，成就感油然而生。最后，再次感谢《系统工程理论与实践》编辑部以及各审稿专家在初审、返修、复审等各个环节认真、细致、高效的工作，让这篇论文得以顺利见刊。这一路让我深知，学术探索永无止境，一篇优质论文是知识沉淀、同行交流与自我雕琢的结晶。

本文摘编自《系统工程理论与实践》2025年,第45卷,第11期论文《区块链技术驱动的供应链碳资产质押融资模式及其演化路径》（点击题目链接全文）；

作者：杨婷^1,2,3, 博士研究生, 研究方向: 区块链与碳金融, 数字金融；马超群^1,2,3, 博士, 教授, 研究方向: 数字经济与数字金融, 金融工程与风险管理；米先华^1,2,3,*(通信作者)，博士, 副教授, 研究方向: 数据科学, 数字金融

      1. 湖南大学 工商管理学院, 长沙 410082

      2. 高性能分布式账本与数字金融教育部重点实验室, 长沙 410082

      3. 数据科学与区块链湖南省重点实验室, 长沙 410082