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摘要：针对当前我国碳金融市场 “供需不足、激励低效” 问题, 本文从声誉激励角度入手, 构建了政府-企业-金融机构三方演化博弈模型, 分析了政府认证、声誉租金和时间偏好等因素对碳金融市场供需主体策略演化过程的影响, 最后通过案例进一步验证了声誉激励机制刺激碳金融市场供需的有效性. 研究表明: 1) 政府是否建立绿色标识认证体系对于碳金融市场发展至关重要, 相比于金融机构, 政府向企业提供绿色标识认证服务, 更有利于推动碳金融市场的繁荣发展; 2) 声誉租金初始值越高, 产品质量水平越高, 产品质量水平对声誉租金积累值的影响系数越大, 碳金融市场达到 “供需双旺” 均衡状态的演化速度越快; 3) 时间偏好会显著影响碳金融市场主体的策略行为, 相比于金融机构, 弱化企业群体的时间偏好程度能更有效、更全面地调动企业、金融机构和政府主体参与碳金融市场的主动性.
关键词：声誉激励机制；碳金融；时间偏好；演化博弈
一、研究背景与意义
“3060双碳”目标下, 党的二十大报告提出“健全碳排放权市场交易制度”, 这是利用市场机制实现碳达峰、碳中和的重要政策工具. 碳市场以碳排放权为标的资产进行交易, 是一种比较典型的权证市场, 有较强的金融属性. 从碳金融市场的实践结果来看, 我国碳金融市场处于“供需双冷”困境. 由于碳金融投资回报周期长、碳价波动与不确定性难以把控, 许多金融机构和企业对于碳交易的尝试都持谨慎态度. 一些大型商业银行虽然推出了碳资产质押信贷、碳基金等产品, 但其所投入资金规模占总资金规模的比重很小, 对于碳期权、碳债券等衍生金融产品的投资力度更是明显不足, 最终导致碳金融市场发展滞后. 在此背景下, 分析碳金融市场中企业和金融机构之间的行为互动机理, 探索如何发挥政府对碳金融市场发展的有效激励作用, 对于我国健全绿色金融体系、实现“3060双碳”目标具有重要意义. 二、主要内容
首先, 在碳金融市场核心主体间行为逻辑和利益诉求分析的基础上提出基本假设, 将时间偏好理论与演化博弈理论相结合, 构建声誉激励机制下企业-金融机构-政府三方演化博弈模型. 其次, 建立企业、金融机构和政府的期望效用函数和复制动态方程, 求解三方的均衡策略, 根据Lyapunov第一近似定理分析碳金融市场核心主体博弈系统的演化稳定策略. 最后, 参照青岛胶东国际机场(新国标下全国首个机场类三星级绿色建筑标识项目)相关数据, 运用Matlab进行数值仿真, 重点分析了府行为、声誉租金和时间偏好相关参数对三方主体行为演化过程和结果的影响.
三、主要结论及政策建议
本文主要结论如下.
(1) 政府群体建立绿色标识认证体系的比例越高, 碳金融市场达到“供需双旺”状态的速度越快; 在企业和金融机构两者之间, 政府向企业提供绿色标识认证服务, 更有利于推动碳金融市场的繁荣发展.
(2) 声誉租金初始值越高, 产品质量水平越高, 产品质量水平对声誉租金积累值的影响系数越大, 碳金融市场达到“供需双旺”状态的速度越快; 相比于金融机构, 企业声誉租金初始值和产品质量水平变动影响的主体范围更广, 但演化结果对企业相关参数的敏感度更低.
(3) 时间偏好系数越大, 碳金融市场达到“供需双旺”均衡状态的演化速度越快; 相比于金融机构, 企业时间偏好的影响主体范围和作用效果更为显著.
本文政策建议如下.
(1) 结合市场实际情况, “分阶段”地确定声誉激励机制的对象和门槛. 初期绿色标识认证服务对象应以企业为主、金融机构为辅, 且标准门槛要高, 否则将无法发挥激励引导作用; 后期可适当向金融机构倾斜, 这样既可以提高碳金融市场的有效供给, 同时还可以降低政府绿色标识认证管理成本, 提高资源配置效率.
(2) 从声誉租金初始值、产品质量水平、客户满意度等方面入手, 构建包含客户反馈、同行评价、产品介绍等多层次的绿色标识认证体系, 优先保障那些优质、龙头企业和金融机构的绿色认证需求, 然后以少数带动多数, 不断提高企业和金融机构的绿色认证覆盖率, 这有利于实现碳金融市场的高质量发展.
(3) 声誉激励机制的设计和落地, 还需要考虑主体的时间偏好. 利用新闻专栏、政策公告等手段, 提高企业和金融机构对气候异常的危机意识，以及对长期生态效益的重视程度, 潜移默化地弱化企业和金融机构的时间偏好.
四、边际贡献与未来拓展
本文边际贡献如下.
(1) 结合党的二十大报告提出的“健全碳排放权市场交易制度”, 针对碳金融市场中的供需不足现实问题, 建立声誉激励机制下碳金融市场主体博弈模型, 运用演化博弈理论分析供需主体策略的动态演化过程, 从微观层面揭示声誉激励机制下碳金融市场的演化规律.
(2) 构建声誉租金函数, 并将其嵌入到企业和金融机构的效用函数中, 探究声誉租金初始值、产品质量水平等声誉机制参数对供需主体决策的影响.
(3) 考虑主体时间偏好对未来收益感知价值的影响, 基于时间因素对供需双方声誉租金函数进行修正, 重点刻画供需主体时间偏好不一致对碳金融市场演化路径的影响, 以期在丰富相关理论研究的同时, 为政府引导碳金融市场繁荣发展提供决策支撑.
本文未来拓展如下.
本文关于碳金融市场演化路径的研究主要围绕的是核心市场主体(即企业、金融机构和政府)开展的. 事实上, 随着碳交易、碳期权、碳期货等碳金融产品的发展壮大, 以碳交易平台、碳资产咨询管理公司等为代表的各类碳中介机构, 其决策行为也会显著影响着碳金融市场的发展方向. 因此, 在核心市场主体的基础上进一步引入碳中介机构等多元主体, 丰富碳金融市场演化路径研究内容, 是接下来需要拓展的研究内容.
本文摘编自《系统工程理论与实践》2025年,第45卷,第10期论文《声誉激励机制下考虑主体时间偏好的碳金融市场发展演化路径研究》（点击题目链接全文）；
作者：白雨1, 博士, 讲师, 研究方向: 碳金融与风险管理, 博弈论；丁黎黎2,*(通讯作者)，博士, 教授, 研究方向: 海洋经济与绿色发展, 行为金融
1. 杭州电子科技大学 经济学院, 杭州 310018
2. 中国海洋大学 经济学院, 青岛 266100