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摘要：在预期寿命延长和未来发病率模式不确定的背景下, 如何有效分散长寿风险和健康风险成为保险公司风险管理的重大挑战. 文章结合《开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》, 利用 CHARLS 数据对居民健康状态转移概率进行估计与预测, 通过构建多状态久期模型得到实现长寿风险与健康风险自然对冲所需的最优产品权重, 并以不同保险产品组合的预期负债现值变动和方差缩减比为指标对风险对冲效果进行评估. 研究发现: 第一, 未来男性和女性的死亡率均呈下降趋势, 且两者的失能率存在显著差异. 第二, 通过构建多状态久期模型, 可以对同时包含长寿风险与健康风险的保险产品组合进行风险对冲. 第三, 不同产品组合的风险对冲效果受到产品特征、死亡率和失能率的变化以及被保险人的性别和年龄等因素的影响.
关键词：自然对冲；多状态久期；长寿风险；健康风险
一、研究背景与意义
随着医疗技术的进步和社会经济的发展，全球范围内的人口预期寿命显著提高。我国的人口老龄化趋势尤为明显，2022年的人均预期寿命达到78.2岁，比2000年的71.4岁有了大幅提升。然而，伴随寿命延长的同时，老年人口的健康风险也日益显著。到2023年底，我国60岁及以上人口数量达到2.9亿，其中失能或半失能老年人占比约16%，而在80岁及以上人群中，这一比例更是高达40%。失能已成为老龄化社会中评估健康风险的重要指标，而如何为这些失能人员提供有效的护理支持和经济保障，则成为了个人、家庭以及整个社会面临的严峻挑战。
2023年，银保监会发布的《人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》为市场提供了新的发展契机，通过允许寿险与长护险的责任转换，该政策不仅增强了产品的灵活性，也使得保险公司可以更有效的管理长寿风险和健康风险。然而，责任转换的实际效果如何，保险公司是否能够借助这一政策优化其风险管理策略，仍是亟待研究的关键问题。本文正是在这一背景下，结合最新的健康状态数据与政策导向，探讨如何通过创新的保险产品组合与风险对冲策略，为保险行业提供理论支持。
二、主要内容
本文以健康风险和寿命风险为研究核心，聚焦如何通过科学合理的保险产品组合实现自然对冲，降低保险公司的财务波动。研究首先基于中国健康与养老追踪调查（CHARLS）数据库，利用广义线性模型（GLM）对居民健康状态转移概率进行估算与预测。本文构建了多状态久期模型，计算包括寿险、年金和长护险的多种保险产品组合，评估它们在不同健康状态转移概率变化下的自然对冲效果。研究对比了传统寿险、年金及长护险的组合与包含责任转换选项的保险组合，揭示了责任转换政策在优化风险管理中的作用。通过计算不同保险产品的久期值和组合权重，本文发现合理的产品配置能够有效抵御因死亡率或失能率变化导致的负债波动，使得保险公司可以有效管理风险。
三、主要结论及政策建议
本文的研究结果表明：第一，随着时间的推移，我国男性和女性的死亡率均呈下降趋势。女性虽然死亡率低于男性，但其失能状态的持续时间较长，从失能转移到死亡的概率也随着时间推移而上升，说明女性的护理需求在未来可能会更加突出。第二，通过多状态久期模型的分析发现，不同保险产品组合对健康状态变化的风险敞口存在显著差异。第三，责任转换政策的引入为优化保险产品组合提供了新的可能性。研究表明，在包含责任转换选项的组合中，保险产品的灵活性显著提升，风险管理能力更强。尤其是在高龄人群中，利用寿险转化为长护险的选项可以更好地满足个体需求，同时减轻保险公司的负担。
基于此，本文提出政策建议：第一，根据不同保险产品的久期值差异，设定最优权重，以应对长寿风险和健康风险。第二，保险公司在对冲策略的设计中, 应考虑到性别和年龄的差异，确保对冲策略的有效性。第三，保险公司应设计更加灵活的转换选项和定价机制，以优化风险管理并降低预期负债现值的变动。
四、边际贡献与未来拓展
本文的研究为长寿风险与健康风险的管理提供了新思路。本文结合中国的政策背景与健康状态转移概率数据，提出基于自然对冲理念的多状态久期模型，为保险公司设计更具针对性的风险管理工具奠定了基础。通过责任转换选项的引入，验证了这一政策对保险产品灵活性的提升作用。
未来研究可以在多个方向上进一步拓展。首先，应尝试构建更为复杂的健康状态转移概率模型，以更全面地反映个体健康状态的动态变化。其次，可以结合人工智能技术和大数据分析，开发更加智能化的风险管理工具，实现对保险产品组合的动态优化。最后，通过国际比较，吸收其他国家在长护险领域的成功经验，将有助于推动我国保险制度的进一步创新。
五、写作、投稿过程的心得体会
本文的研究起源于团队对长寿风险和健康风险对冲问题的关注。我们的研究以《开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》为背景，结合国内外关于健康风险、死亡率预测及保险产品优化的相关研究，系统探讨了寿险、年金和长护险组合的自然对冲策略。论文完成初稿后，于2024年4月17日投至《系统工程理论与实践》。2024年6月12日，我们收到了来自三位审稿专家的详细审稿意见。这些意见涉及文章结构优化、模型公式表达、结果经济含义的深化分析以及与现有研究的差异性探讨等多个方面。团队针对每一条建议进行了认真讨论和逐条回复，并撰写了详细的修改说明。2024年7月3日，我们提交了初次修改稿。2024年8月13日，我们收到了论文复审意见。在此阶段，我们进一步补充了论文的内容并修改相关格式。最终，论文于2024年12月4日被正式接收。回顾整个写作与投稿过程，团队深刻感受到高质量学术论文的诞生需要严谨的研究态度和团队的协作精神。同时，我们也对《系统工程理论与实践》期刊编辑部的专业性和高效性深表感谢。审稿专家的中肯意见和编辑部的严格要求不仅提高了论文的质量，也让我们更加深刻地体会到科学研究的规范性与严谨性。
本文摘编自《系统工程理论与实践》2025年,第45卷,第10期论文《基于多状态久期模型的长寿风险和健康风险对冲策略》（点击题目链接全文）；
作者：胡祥1, 博士, 教授, 研究方向: 精算与风险管理；邓睿涵1, 硕士研究生, 研究方向: 精算与风险管理；余洋1, 博士, 副教授, 研究方向: 保险经济学
1. 中南财经政法大学 金融学院, 武汉 430073